為什么在政府刺激,經濟蕭條下股市持續上漲?

2020年4月的失業率達到14.7％，是自大蕭條以來的最高水平。鑒于如此驚人的失業數字，看到每個主要市場指數都比3月23日的低點高出約30％可能令人感到困惑：

但是，如果您查看市場歷史記錄，此結果實際上很常見。實際上，在失業率達到歷史新高之后，美國股票的表現往往要好于失業率達到歷史新低之后的股票。對于這種市場反應有一個合乎邏輯的解釋。
自1948年以來（在y ê AR BLS官方數據開始）已經有八個實例失業率見頂7％和八個實例它觸底低于5％以上（不包括我國當前的危機）。我在下表中突出顯示了這些峰值（紅色）和谷底（藍色）：

現在，如果將失業高峰與標準普爾500指數的表現作圖，我們將看到，除了兩個高峰外，所有這些高峰都發生在大型牛市之前：

現在，將其與下面的圖表進行比較，在該圖表中，我將標普500指數與失業率的紀錄低點相對比：

如您所見，失業率的許多低點與此后不久的市場下跌同時發生。我們可以通過比較失業率創紀錄的高位與失業率的紀錄低位后的60個月（五年）的市場表現來說明這一點。確切地說，在失業率觸底的五年中，標準普爾500指數平均上漲了25.3％：

但是，與失業率達到峰值后的五年中標準普爾500指數平均漲幅72％相形見pale ：

除非您從商業周期的角度來觀察它，否則這似乎是違反直覺的結果，在該周期中，通常高增長（低失業）之后是低增長（高失業），反之亦然。
為什么會這樣呢？因為通常來說，股市是經濟的領先指標，而失業率是滯后指標。這意味著，一旦經濟狀況從可怕的惡化到稍微不那么可怕的時候，股市就會飆升。我們只是在2020年5月18日星期一看到了這樣的一個例子，當時基于生物技術初創公司Moderna的Covid-19疫苗開發，主要股票指數（標準普爾500，道瓊斯指數等）上漲了3％以上。昨天又一次，當紐約證券交易所的交易大廳重新開放并且股票飆升時（道瓊斯指數為2.8％，標普500指數為1.8％，納斯達克指數為0.7％）。股市上漲是因為它預期未來會更好。
沒有企業主會根據疫苗謠言去雇用10名工人，但是投資者肯定會根據這些信息進行交易。
這與勞動力市場大不相同，勞動力市場在經濟低迷時期恢復業務的速度要慢得多。

沒有企業主會根據疫苗謠言去雇用10名工人，但是投資者肯定會根據這些信息進行交易。

這種二分法解釋了為什么失業率是實體經濟的滯后指標。因為到失業率上升時，經濟已經陷入嚴重困境，而到失業率下降時，經濟復蘇就已經開始了。
那么，鑒于失業率仍在增加，為什么股市會上漲呢？這是否意味著已經在進行恢復？
不完全是。
漲勢的大部分可以歸因于一個板塊-科技股。如果我們比較納斯達克綜合指數（其中包含3,300家技術和互聯網領域公司的股票）與自2月19日峰值以來的標準普爾500指數的表現，我們可以看到納斯達克的表現要比其他市場好得多：

雖然標準普爾500指數仍較最高峰下跌了12％，但納斯達克離創下歷史新高還不到5％。
而且，如果我們進行更深入的研究，我們可以看到，這種集會給某些技術公司帶來的好處比其他公司多得多。例如，考慮一下自3月23日觸底以來，少數精選域名在整體市場中的表現如何：

在企業進入在線并完全數字化的艱難時期，電子商務和金融科技公司（如Shopify和Square）是最大的贏家。Shopify 與今年 2018年全年相比，今年2月和3月加入了更多的商家，自3月初以來，電子商務銷售額增長了25％。
這是我們看到失業數字和股市之間如此脫節的主要原因之一。股市反映了投資者認為未來利潤的位置–這是一個內在的前瞻性指標，其中公司的價值作為所有預期現金流的現值來衡量。而且，如果投資者認為在網上開展業務的公司中會發現更多的這些未來利潤，那么他們的投資額將相應地流動。

預計隨著現場庇護訂單的解除，這些工作中的許多工作將在未來幾個月內恢復。如果這些失業只是暫時的，那可以解釋為什么股票市場對他們的反應也沒有那么強烈。

但是，在線交易數量的增加并不等同于為這些交易提供服務的人員數量的相應增加。
例如，如果Square看到他們的銷售額翻了一番，您是否認為他們需要將員工人數翻一番？可能不是。
事實證明，當前的就業市場與以往不同。在這場危機中失去的大部分工作是政府強制性關閉的結果?？梢灶A期的是，隨著臨時庇護所訂單的增加，這些工作中的許多工作將在未來幾個月內恢復。如果這些失業只是暫時的，那可以解釋為什么股票市場對他們的反應也沒有那么強烈。
勞工統計局在其最新的4月份失業數據中指出，在2,010萬失業美國工人中，有1,810萬被歸類為臨時裁員，而永久性失業人數則從544,000增加到200萬。
投資者可能會樂觀地認為，由于城市制定了如何取消就地安置政策和重新營業的大門，目前許多失業并沒有永久喪失，而是暫時擱置并可以挽救。美聯儲和國會通過了價值約2.4萬億美元的各種刺激措施，政府為支持經濟采取的行動水平也提振了市場。
我們是否正在看V型，U型或W型市場復蘇？
隨著公司第二季度的結束以及更多企業的重新開放，第二季度的財務狀況將揭示出更多關于Covid-19的影響以及經濟是否會像股票價格一樣迅速復蘇的見解。迄今為止的證據表明“ V”形恢復：

當然，如果企業沒有像最初預期那樣反彈，或者疫苗突破沒有實現，第二波感染迫使企業和城市庇護，那么這種“ V”恢復很快就會變成“ W”。再次。
無論如何，市場歷史表明，隨著時間的流逝，股票和勞動力市場都將恢復。